在连续两天进行净回笼之后，今日央行在公开市场操作维持均衡。25日，央行以利率招标方式开展了700亿元逆回购操作，完全冲销今日到期量。7天和14天品种分别为600亿元和100亿元，中标利率分别为2.45%和2.60%，与前期持平。

进入5月下旬，短期资金面仍相对宽松。上海银行间同业拆放利率(Shibor)呈现短期利率走低、中长期利率向上的特点。昨日，隔夜和7天利率分别下跌3.10个基点和1.45个基点至2.6230%和2.8426%。其余期限利率均上涨，涨幅趋缓。14天和3个月利率分别上涨0.24个基点和2.21个基点至3.4513%和4.5177%。

Shibor一年期利率上涨0.83个基点至4.3220%，与上海银行间贷款基础利率(LPR)之间的利差走阔至2.2个基点。

同时，存款类机构质押式回购利率也多数走低。昨日收盘，DR001和DR007加权利率分别2.5786%和2.7443%，均较前一交易日下滑。

近期资金面宽松或是受政策影响。国信证券固收研究团队认为，5月下旬从资金供给角度来看，超储率已经处于2011年以来的最低水平，资金供给相对缺乏。从资金需求角度来看，5月需求下滑但幅度有限。这些均不能较好地解释5月下旬以来的宽松局面。

不过值得注意的是，在4月银监会、证监会、保监会等监管机构加强监管后，年初以来货币政策偏紧的节奏在放缓。国信证券认为，这可能是近期资金面转松的本质原因。

对于接下来走势，华创证券债券研究团队认为，资金面的宽松不可持续，之后仍面临收紧的压力。首先，在金融去杠杆继续推进的背景下，资金面的持续宽松必然会使得央行收紧流动性。

其次，短期将面临缴准、跨月等因素。周四7天资金将开始面临跨月，同时还将面临缴准，到月底前公开市场的到期量也有3500亿，所以资金面大概率较这两天有所收紧。

最后，从较长点时间看，即使月底前资金面不会明显收紧，但进入6月后，仍有望逐步收紧，一方面，历史上6月本来就是资金面相对偏紧的月份，叠加金融监管可能进一步趋严，月底还有MPA考核；另一方面，6月美联储将大概率加息，人民币贬值将加大压力，外汇占款流出或会增加。

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