今年以来，香港股市一路上扬，使恒生AH溢价指数近日的走势再度引发市场的关注：该指数于上周四下探116.85点，创下两年多新低，最新报118.06点，意味着A股相对于H股总体溢价约18%。其中，中国平安领衔的金融股价差明显收窄。

业界普遍认为，H股将继续跑赢A股，AH溢价有望继续走低，一方面因为港股具有估值优势；另一方面内地资金的配置需求仍将延续，内地南下资金或将成为增量资金的主导力量。

AH溢价创下阶段新低

进入2017年以来，虽然A股市场整体运行重心略有上移，累计涨3.17%。但与之相比，港股市场的同期表现更强，尤其是春节长假之后更是春意盎然，恒生指数一路上扬，今年累计涨幅已经达到9.24%。

恒生指数近期走势

与之对应，恒生AH溢价指数今年以来震荡走低，尤其在春节长假以后加速下行，上周四恒生指数创出了反弹新高24161点，同日AH溢价指数最低下探116.85点，创下两年多新低，鸡年以来该指数下跌幅度为4.66%。

目前AH溢价指数报118.06点，意味着A股相对于H股总体溢价约18%。从个股的溢价情况来看，统计显示，目前94只AH股中，89只A股对H股溢价，其中溢价率超过100%的股票有24只，溢价率超过200%的股票有7只。

溢价率最高的两只股票是洛阳玻璃和浙江世宝，均在300%以上，分别为388.72%和334.18%。东北电气和山东墨龙以284.88%和283.69%的溢价率居于第三、四位。此外，溢价率超过200%的股票还有*ST昆机、新华文轩和京城股份。

这与2016年底的个股溢价情况有所不同。不计今年上市的中原证券和中国银河，当时92只AH股中，溢价率超过100%的股票有25只，溢价率超过200%的股票有9只。其中洛阳玻璃的溢价率高高在上，达到461.38%。浙江世宝、山东墨龙的溢价率也超过300%。东北电气的溢价率为232.81%，低于目前。

从折价个股来看。目前A股对H股折价的股票有5只，分别为海螺水泥、福耀玻璃、潍柴动力、中国平安和宁沪高速。与2016年底有4只股票折价相比，目前折价股多了一只中国平安，折价幅度为2.37%。

4只金融股价差收窄幅度最大

统计显示，去年底的 92只AH股中，价差较目前有所收窄的有65只，所占比例为70.65%。可见随着港股节节攀升，多数股票的A股对H股价差也在收窄。

其中，两地价差收窄最为明显的是金融股。中国平安、农业银行、中国银行和招商银行的价差收窄幅度最大。以中国平安为例，目前A股价格为36.26元，H股为42.10港元，折成人民币约37.14元，A股对H股折价2.37%。而在去年底，其A股收于35.43元，H股收于38.80港元，折人民币34.71元，A股相对H股处于溢价状态，主要是A股今年以来涨2.34%，H股今年以来涨幅为8.51%。

此外，今年以来，港股市场上的内地银行股涨幅显著，招商银行、农业银行和中国银行H股涨幅居前，在13%至15%之间。而A股市场上主要是城商行等小银行股领风骚，农业银行和中国银行今年以来涨幅均为5%多些，招商银行也仅涨8.06%，因此，这三只银行股的溢价从去年底的8%至12%之间，缩窄至目前的2%至5%之间。

银河国际继续看好H股市场上的内地保险股，其认为，尽管中资保险股在今年以来已上涨了约13%(中国人寿H股的升幅最高，达到20%)，但如果从它们H股目前的折让幅度来看，仍明显高于6年平均水平，它们的股价仍有望录得不俗的双位数升幅。

资金流入或推动港股继续上涨

业界普遍认为，后市AH溢价有望继续走低。第一创业表示，H股将继续跑赢A股，一方面因为港股具有估值优势；另一方面，内地资金的配置需求仍将延续，内地南下资金将成为增量资金的主导力量。建议投资者继续配置高股息蓝筹股、受益于周期复苏行业的个股。

国元证券(香港)也认为，鉴于港股整体仍然估值便宜，人民币资产贬值势头得到遏制，中美良性互动初步开展，国内外资金具备持续涌入香港市场的基础。而且，随着内地资金不断南下，港股资金结构将进一步优化，大市值股票能够得到内地长期资金配置，估值波动性降低；小市值股票将受益于内地研究力量覆盖加强而获得估值提升红利。不过，因为美国对中国贸易政策尚不明确，仍建议避开与美国进出口相关度高的行业，重点配置基于内地本土市场的产业。

香港资深投资银行家温天纳也认同资金流入加速，有效推动港股上涨。其表示，当前港股估值低，流动性改善，资金对港股资产的兴趣甚浓，停泊在香港的资金(包括内地资金)支撑着上周港股的行情，因此A股对H股的溢价继续收窄是有可能的。不过，他也提醒，美国的利率走势和政策因素对内地A股和港股始终有压抑作用，另外资金未必会长期留在股市，如果资金撤离，港股或难逃一跌。

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