2017年对中国政府来说，经济稳定或许比结构性改革更为重要。考虑到2017年下半年即将召开的中国共产党第十九次全国人民代表大会，政府可能将采取维稳的经济政策，尽量减少经济上的不确定性。这意味着2016年的政策框架有可能被沿用和加强，积极的财政政策将驱动实现6.5%~7.0%的增长目标。

在财政政策方面，我们认为基于足够的财政空间，中央政府赤字率可能扩大到3.5%；地方政府或将再次发行约6万亿元置换债券，以完成15万亿人民币的地方政府债务置换计划。在货币政策方面，考虑到可能持续的资本外流，花旗预计央行可能降准两次，每次50个基点。由于通货膨胀风险上升，预计今年央行不会降低政策利率。

由于政策工具仍然可用，我们认为政府的经济增长目标依然可实现，并将中国2017年GDP增速预估上调至6.5%，消费和净出口的贡献大致保持在目前的水平，投资继续支撑经济增长。预计固定资产投资得益于基础设施投资的支撑，将从目前的8.3%加速至9.1%；工业生产值增长为5.9%，服务业GDP增长率达7.8%。由于中国的宽松财政政策偏好以及美国在2017年底实施更为强劲的财政的可能性，预计2017年中国的CPI通胀率将上升至2.6%。

然而，风险比比皆是。在国内，政策意愿和政策结果之间的差距日益上升，可能导致政策错误或失灵。通货再膨胀风险上升，人民币贬值引发的资本外流可能破坏在岸金融市场的稳定性。在外部，特朗普当选总统意味着中美之间或将产生更多的贸易摩擦，这也可能会扰乱中国的维稳经济增长路径。我们认为以下四大主题将对中国2017年的经济前景产生深远影响：1)转型到下一个五年的政策周期；2)国企改革发展进程；3)货币篮子和人民币估值；4)中美贸易关系。

人民币贬值压力仍大

2017年人民币贬值压力或将持续，考虑到人民币政策对中国金融稳定的重要性，相信人民币对美元相对维稳可能是更好的政策选择之一。经济学中的